本報(bào)記者 冷翠華 見習(xí)記者 楊笑寒

近日，國家金融監(jiān)督管理總局公布了2024年前三季度保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用情況。

截至三季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額32.15萬億元，同比增長14.06%。前三季度，保險(xiǎn)公司年化財(cái)務(wù)投資收益率（以下簡稱“財(cái)務(wù)投資收益率”）為3.12%，年化綜合投資收益率（以下簡稱“綜合投資收益率”）為7.16%。在大類資產(chǎn)配置上，人身險(xiǎn)公司在權(quán)益類資產(chǎn)（股票+證券投資基金+長期股權(quán)投資）的資金運(yùn)用占比連續(xù)兩季度有所上升。

投資收益率持續(xù)上漲

今年以來，險(xiǎn)企的投資收益率整體呈現(xiàn)走高態(tài)勢。

從監(jiān)管披露的數(shù)據(jù)來看，今年前三季度，保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)投資收益率為3.12%，同比提升0.22個(gè)百分點(diǎn)。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司前三季度財(cái)務(wù)投資收益率為3.14%，人身險(xiǎn)公司為3.04%。

綜合投資收益率方面，今年前三季度，保險(xiǎn)公司的綜合投資收益率為7.16%，持續(xù)保持高位。其中，財(cái)險(xiǎn)公司前三季度綜合投資收益率為5.47%，人身險(xiǎn)公司為7.30%。

財(cái)務(wù)投資收益率與綜合投資收益率的區(qū)別在于，財(cái)務(wù)投資收益率主要反映了直接影響險(xiǎn)企當(dāng)期利潤的投資部分，綜合投資收益率考慮得更為全面，涵蓋了不直接影響利潤的浮盈、浮虧等部分的投資收益。

今年以來，保險(xiǎn)公司的綜合投資收益率持續(xù)顯著高于財(cái)務(wù)投資收益率。一季度、上半年和前三季度的綜合投資收益率分別為7.36%、6.91%和7.16%，財(cái)務(wù)投資收益率則在2.2%至3.2%的區(qū)間。

對于險(xiǎn)資綜合投資收益率顯著高于財(cái)務(wù)投資收益率的原因，普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾告訴《證券日報(bào)》記者，今年三季度末股市大漲，為股票投資帶來了一波收益，也拉高了前三個(gè)季度的投資收益率，但由于不同公司會(huì)計(jì)分類以及核算規(guī)則的因素，這些收益并未完全體現(xiàn)在當(dāng)期的利潤表里，具體體現(xiàn)在兩方面：一方面，若在舉牌后分類為長期股權(quán)投資的股票，其浮盈會(huì)計(jì)入其他綜合收益，會(huì)統(tǒng)計(jì)進(jìn)入綜合投資收益，但并不反映在財(cái)務(wù)投資收益率里；另一方面，大部分非上市險(xiǎn)企尚未采用新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFRS9），其股票的分類仍可以由管理層指定為可供出售類（AFS），其浮盈部分的處理也是同樣只反映在綜合投資收益率里，不計(jì)入財(cái)務(wù)投資收益率。這是導(dǎo)致前三季度財(cái)務(wù)投資收益率和綜合投資收益率出現(xiàn)較大差異的主要原因。

債券投資仍是主力

從資產(chǎn)配置來看，前三季度，保險(xiǎn)公司仍以債券為主要配置方向，同時(shí)權(quán)益投資方面配置余額占比有所上升。

具體來看，截至三季度末，財(cái)險(xiǎn)公司銀行存款配置余額占其資金運(yùn)用余額的17.88%，債券配置余額占比37.27%。權(quán)益類投資配置余額占比23.36%，環(huán)比上升1.73個(gè)百分點(diǎn)。

作為險(xiǎn)資運(yùn)用的“主力軍”，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額占整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)約九成，因此更受關(guān)注。截至三季度末，人身險(xiǎn)公司的債券配置余額14.23萬億元，同比增長25.52%，增速最高。同時(shí)，債券配置余額占資金運(yùn)用余額的49.18%，再創(chuàng)近年新高。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資作為長久期、重穩(wěn)定的資金，與債券的資產(chǎn)屬性契合度較高，因此，險(xiǎn)企較為青睞以債券為代表的固收類資產(chǎn)。

星圖金融研究院研究員黃大智對《證券日報(bào)》記者表示，對險(xiǎn)企而言，持有固收類資產(chǎn)的優(yōu)勢在于收益比較確定，因?yàn)殡U(xiǎn)企通常對固收類資產(chǎn)采取持有至到期的投資策略。但是，持有固收類資產(chǎn)占比過大也有弊端，最主要的是債券類資產(chǎn)持有至到期的收益率較低，而險(xiǎn)企的負(fù)債端具有一定的剛性成本，需要防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

在債券配置余額同比大增的同時(shí)，人身險(xiǎn)公司在權(quán)益類投資的配置余額也在增長。三季度末，人身險(xiǎn)公司權(quán)益類投資配置余額為6.04萬億元，占比為20.89%，連續(xù)兩個(gè)季度提升。其中，股票的配置余額同比增長17.24%，增速僅次于債券投資。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，險(xiǎn)資的股票配置余額同比大增，主要受兩方面因素影響，一是隨著市場行情的大幅反彈，險(xiǎn)企的權(quán)益類持倉市值大幅上漲，拉高其余額占比；二是部分險(xiǎn)資加大了對權(quán)益資產(chǎn)的配置。

展望2025年保險(xiǎn)資金的配置，中國人壽副總裁兼首席投資官劉暉近期表示，保險(xiǎn)資金應(yīng)堅(jiān)持“基礎(chǔ)配置做穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做優(yōu)”的總體配置思路。一是固收投資繼續(xù)穩(wěn)健配置超長期利率債，積極挖掘收益率具有相對優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)信用品種配置機(jī)會(huì)，發(fā)揮好交易型固收的補(bǔ)位作用。二是權(quán)益投資保持合理倉位，堅(jiān)持風(fēng)格均衡化、策略多元化，把握好高股息股票配置節(jié)奏和投資的安全邊際。三是在另類投資方面，穩(wěn)定傳統(tǒng)非標(biāo)固收投資規(guī)模，持續(xù)創(chuàng)新股權(quán)類和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資模式。